ПАО «Центрэнерго» фундаментальный взгляд + краткосрочные спекулятивные идеи

ОАО «Цетнрэнерго» - вторая по величине компания тепловой энергетики Украины, чья установленная мощность составляет 7550 МВт.

ОАО «Цетнрэнерго» - вторая по величине компания тепловой энергетики Украины, чья установленная мощность составляет 7550 МВт.

 Основные факторы привлекательности CEEN:

• Диверсификация по регионам – стабильность производства и наименьшие потери (по сравнению с Донбассэнерго, Днепрэнерго, Востокэнерго);
• Интересный и «незанятый» объект при приватизации (на наш взгляд, более высока вероятность прозрачной продажи по сравнению с Днепрэнерго и Западэнерго);
• Фонд госимущества планирует провести аукцион по продаже 53,3% акций компании в I полугодии 2012г. (25% остается в НАК «ЭКУ»).  Ко всему стратегический инвестор заинтересован увеличить долю до 60%, что позволит ему иметь кворум для проведения собрания акционеров. Выкуп акций стратегом, для формирования 60% пакета, может значительно повлиять на рост котировок в краткосрочной перспективе;
• Стабильные финансовые результаты, хорошие показатели ликвидности и финансовой устойчивости компании;
• Потенциал улучшения финансовых показателей компании в результате приватизации и либерализации сектора;
• Хорошая ликвидность акций, значительный free float (22% или 634 млн.грн.);
• При сравнительной оценке с международными аналогами по мультипликаторам выручки (EV/Sales), акции компания торгуются с дисконтом 75-79%;
• При сравнительной оценке по мультипликаторам P/Capacity, акции компания торгуются с дисконтом 83% к российским аналогам;

 Основные риски CEEN:

• Общие риски украинского фондового рынка – нисходящий тренд, возросшие валютные риски инвестирования в гривневые активы;
• Угроза дефицита э/э на фоне износа мощностей и необходимость финансовых вливаний в сектор тепловой генерации;
• Конкуренция в восточном регионе со стороны контролируемых СКМ Днепрэнерго и Востокэнерго (могут предоставлять более конкурентные заявки в ОРЭ при низких трансфертных ценах на уголь ДТЭК);
• Реформы сектора постоянно переносятся на неопределенный термин;
• Угроза ухудшения ликвидности акций в результате приватизации и выкупа стретегическим инвестором акций с рынка (пример ZAEN, DNEN);
• При сравнительной оценке по мультипликаторам прибыли, акции компания торгуются с премией, см.стр.4;

По агрегированной сравнительной оценке с зарубежными аналогами справедливая стоимость CEEN составляет 17.7 грн., что предполагает  потенциал с текущего уровня на 124%. Считаем бумагу интересным инструментом для среднесрочных операций, также акции CEEN интересны в качестве краткосрочных спекуляций.

Основные  финансовые показатели (UAH млн.) и рыночные коэффициенты

Рыночные коэффициенты

 Акции CEEN на Украинской бирже