Обзор акций ПАО «Укрнафта» - основные факторы привлекательности и риски

ПАО «Укрнафта» (UNAF) – крупнейшая нефтедобывающая компания Украины, владеющая также газоперерабатывающими мощностями (крупнейший производитель сжиженного газа) и самой большой в Украине сетью автозаправочных станций (563 ед.). Основные акционеры – НАК «Нефтегаз Украины» (50%+1) и осуществляющая операционное управление компанией группа «Приват» (более 40%).

Основные факторы привлекательности UNAF:
•    Доминирующее положение компании на рынке нефти и нефтепродуктов;
•    Потенциал резкого увеличения выручки (в случае продажи из хранилищ газа добычи 2007-2011 г. около 8 млрд куб м.);
•    Отличные показатели рентабельности и финансовой устойчивости компании;
•    Продажа нефти по цене близкой к рыночной;
•    Снижение доли трансфертного ценообразования (однако данный факт компенсируется ростом рентных платежей);
•    Хорошая ликвидность акций и её инвестиционная привлекательность при оценке DCF;
•    Интересная идея в случае продажи пакета «Приват» российскому инвестору;
•    Рост цен на нефть в 2009-2011 г.;

Основные риски UNAF:
•    Истощающиеся запасы ввиду слабого финансирования инвестпрограмм;
•    Стабильное ежегодное снижение объемов добычи;
•    Рост рентных платежей по нефти;
•    Конфликт акционеров, который тормозит развитие компании; операционные и финансовые показатели UNAF зависят от политических решений;
•    При сравнении с аналогами потенциал роста неочевиден;
•    Трансфертное ценообразование;

Долгосрочный прогноз стоимости акций, на основе DCF-оценки предполагает потенциал роста 34% (таргет – 454 грн.). Данный прогноз основан на том, что компании удастся в среднесрочной перспективе компенсировать снижение добычи.
Сравнительная оценка с международными аналогами по показателям прибыльности неоднозначная и в целом не свидетельствует о потенциале роста. 
Сравнительная оценка с российскими аналогами по показателям Капитализация/Резервы свидетельствует, о том что акции переоценены на 24%.

Динамика котировок на Украинской бирже (UAH)

Динамика котировок на Украинской бирже (UAH)

Просмотров: 1305