Основниы риски и факторы привлекательности

ОАО «Укртелеком» (UTEL)  - крупнейший в Украине оператор фиксированной связи, около 93% акций которого после приватизации находятся в собственности ООО «ЕСУ».

Основные факторы привлекательности ОАО «Укртелеком»:

  • Мощнейшая инфраструктура и клиентская база;
  • Значительная доля рынка телекоммуникационных услуг (18%);
  • Рост рынка интернет-услуг ;
  • Усиление конкурентных позиций компании на рынке интернет-услуг       (с 2007г. по 2010г. рыночная доля выросла с 24% до 33%);
  • Конкурентные преимущества на рынке мобильной связи (стандарт UMTS);
  • Хорошие показатели финансовой устойчивости, ликвидности;
  • Приход нового стратегического инвестора может существенно оживить операционные показатели компании;
  • При оценке DCF незначительный потенциал роста (+15%);
  • Текущие котировки акций на 33% ниже цены приватизации.

Основные риски ОАО «Укртелеком»:

  • Спад на рынке фиксированной связи (общемировая тенденция);
  • Насыщение рынка мобильной связи;
  • На наш взгляд, значительную часть конкурентных преимуществ Укртелеком уже растерял и его «ренессанс» возможен только при очень агрессивной стратегии – рынок характеризуется острой конкуренцией;
  • Снижение продаж в 2010г. на 2%, за 9 мес.11 на 0,4%;
  • Отрицательная прибыль с 2008 – 9 мес. 2011г.;
  • Снижение продаж по сегменту фиксированной связи лишь на 79% компенсируется ростом продаж  новыми направлениями (мобильная связь и интернет);
  • Поддержку рентабельности и выручки по-прежнему обеспечивают краткосрочные факторы повышение тарифов на услуги фиксированной городской связи;
  • Значительное ухудшение показателей ликвидности акций;
  • По рыночным коэффициентам потенциал роста неоднозначный (по коэффициентам прибыли акции торгуются с премией более 18-41%, по коэффициентам P/BV акции торгуются с дисконтом 22%).

По нашему мнению, справедливая стоимость UTLM составляет 0,54 грн. за акцию, что предполагает потенциал роста с текущего уровня на 16%. Данный прогноз основан на том, что компании удастся в среднесрочной перспективе компенсировать снижение продаж по сегменту фиксированной связи ростом доходов от интернет-сервисов. С учетом высоких операционных рисков UTLM, слабой динамики финрезультатов, неоднозначных результатов сравнительной оценки с международными аналогами и значительного ухудшения ликвидности акций с начала года, мы не рекомендуем покупать акции UTLM с текущих ценовых уровней.

Просмотров: 945