Основные риски и факторы привлекательности

Полтавский ГОК (PGOK) - предприятие с полным циклом добычи, переработки руды и производства железорудных окатышей. Компания входит в тройку крупнейших украинских производителей ЖРС и является ключевым экспортёром окатышей. Основной акционер - швейцарская Ferrexpo AG (97,3%), торгующая продукцией ГОКа на внешних рынках. Трейдер, в свою очередь, принадлежит Ferrexpo PLC (Англия, доля в Ferrexpo AG – 100%), контролируемой группой «Финансы и кредит».

Основные факторы привлекательности PGOK:

  • Рынок ЖРС ближайшие 2 года можно характеризовать как растущий, рост мировых цен на ЖРС поддержан следующими факторами: олигополистическим характером рынка (цены диктуют 3 крупные компании), сильным потенциальным спросом со стороны развивающихся рынков (Китай), ограниченным предложением, а также долгосрочными контрактами на поставку;
  • Интеграция  Полтавского ГОКа в Ferrexpo дает компании конкурентные преимущества в сбытовой политике и поисках дешевых финансовых ресурсов;
  • Сильные экспортные позиции (53% продукции реализуется в Европе, 7% -Ближний Восток, 40% - Азия);
  • Низкий показатель износа ОФ;
  • Хорошие финансовые показатели (рентабельность, финустойчивость);
  • Инвестпрограмма компании ориентирована на рост производства окатышей и повышения качества продукции;
  • Амбициозные планы Ferrexpo по разработке новых месторождений ЖРС (ООО «Ерестовский ГОК» запасы руды 1 млрд.тонн),  в котором 51% будет принадлежать ПГОКу (согласно  решению собрания акционеров в мае 2008г.).

Основные риски PGOK:

  • Риск снижение мировых цен на ЖРС по причине роста объемов мировой  добычи и замедления темпов роста производства сталелитейных компаний  Китая;
  • Низкие показатели ликвидности акций PGOK (free-float 2,7%);
  • Трансфертное ценообразование внутри группы Ferrexpo;
  • Исторически низкие отраслевые показатели рентабельности (PGOK не является центром прибыли группы);
  • Редкая практика выплаты дивидендов;
  • Судебные  споры относительно продажи 40% акций ПГОКа  в 2002г. российскими инвесторами К.Жеваго.

На наш взгляд, компания обладает хорошими финансовыми и операционными перспективами. По модели DCF справедливая стоимость акций составляет 29,2 грн. (потенциал роста с текущего уровня составляет +64%).

Основные финансовые показатели и мультипликаторы

Основные финансовые показатели и мультипликаторы

Акции PGOK на Украинской бирже

Акции PGOK на Украинской бирже

Просмотров: 1690