В течение длительного времени финансовая стабильность в стране поддерживалась внешними займами. Во II квартале 2013 года доступ к рынкам капитала заметно ухудшился. Останется ли наша экономика стабильной в этих условиях?

Согласно данным НБУ:

1. Дефицит текущего счета платежного баланса Украины за последние 12 месяцев (июнь 2012 – май 2013) составил 13,6 млрд дол;

2. Сальдо покупки наличной валюты населением за последние 12 месяцев (июль 2012 – июнь 2013) составило 7,4 млрд дол.

Вместе эти 2 фактора формируют дефицит в платежном балансе 21,0 млрд дол в годовом измерении. Справедливости ради нужно отметить, что в последние месяцы оба показателя улучшились. В частности, по итогам 2012 года дефицит текущего счета был 14,8 млрд дол, сальдо покупки наличной валюты – 10,2 млрд дол (совокупно 25,0 млрд дол).

Тем не менее, приведенные цифры обозначают, что для обеспечения финансовой стабильности и неизменного курса гривни к доллару нам необходимо занимать примерно на 20 млрд дол в год больше, чем выплачивать по долгам.

Является ли критичной данная цифра? Оптимисты могут ответить, что нет. Действительно, в 2012 году потребности финансирования по приведенным факторам в размере 25 млрд дол были более-менее успешно закрыты (хотя это и сопровождалось снижением резервов Нацбанка на 7,2 млрд дол).

Способность государства и бизнеса занимать средства на внешних рынках в 2012 году поддерживалась стартом ФРС очередной программы монетарного стимулирования экономики (QE3). Именно с ее началом осенью прошлого года ставки заимствований для Украины существенно снизились, чем успешно пользовались украинские заемщики (правительство, банки, корпорации).

К сожалению, во II квартале 2013 года процессы на глобальных рынках начали развиваться по противоположному сценарию. Под влиянием слухов и ожиданий сворачивания ФРС QE3 стоимость займов для Украины в мае начала постепенно расти. После сигналов ФРС на заседании 18-19 июня, что сворачивание QE3 может начаться уже в 2013 году, ставки заимствований для всех развивающихся рынков, в том числе  Украины, резко выросли. Сейчас для Украины они почти на 3% превышают уровень мая.

Это обозначает, что, если ФРС действительно перестанет «печатать» новые доллары, либо хотя бы будет просто поддерживать соответствующие ожидания, мы не сможем занимать на внешних рынках. Профинансировать обозначенные ранее дефициты будет нечем.

Чем это чревато показал июнь. Для осуществления планового погашения 1,0 млрд дол по еврооблигациям властям пришлось воспользоваться резервами НБУ (новые заимствования на внешних рынках были бы неоправданно дороги). В совокупности с другими факторами это привело к снижению резервов НБУ на 1,4 млрд дол, до 23,1 млрд дол (несмотря на положительное сальдо интервенций НБУ на межбанке и временное отсутствие спроса на наличную валюту со стороны населения).

Ряд авторитетных экономистов уже успели заявить, что ситуация остается стабильной, и, если «исключить» фактор выплат 1 млрд дол, платежный баланс будет «почти положительным». Может быть это и так, но в июле правительству нужно снова выплатить как минимум 0,8 млрд дол (0,4 млрд дол МВФ и 0,4 млрд дол по валютным ОВГЗ), в августе еще 1 млрд дол МВФ, а уже в октябре-ноябре снова 1,4 млрд дол МВФ. Сможет ли рынок «исключить» эти факторы? Сомнительно.

Условия внешней торговли и тенденции торгового баланса остаются неблагоприятными. Снижение экспорта товаров в мае 2013 года к маю 2012 года составило 17,8%. Аналогичное снижение импорта на 31,8%, хотя и снижает дефицит торгового баланса, не имеет под самой здоровой основы (вызвано временным уменьшением объемов импорта энергоносителей и снижением экономической активности). В августе-сентябре у украинцев возобновится заложенный на «генетическом уровне» осенний спрос на наличную валюту.

Если учесть все эти факторы, приходится констатировать, что риск классического кризиса платежного баланса (со всеми вытекающими последствиями для внутренних финансовых рынков) значительно вырос.

Просмотров: 3090