Азиатский кризис-1997. Украина-2008. Белоруссия-2011. В основе всех этих кризисов лежали большие дефициты текущего счета платежного баланса в условиях потери доступа к внешним рынкам капитала. В 1997 году страны Юго-Восточной Азии были подвергнуты мощному финансовому кризису. Кризис привел к шоковым девальвациям национальных валют, падениям фондовых рынков и рынков недвижимости. Быстроразвивающиеся экономики региона неожиданно оказались в состоянии финансового кризиса. Ключевой фундаментальной причиной этого кризиса было то, что на протяжении длительного времени страны Юго-Восточной Азии работали в условиях больших дефицитов текущего счета платежного баланса (для упрощения восприятия – торгового баланса). Это требовало постоянной подпитки их экономик внешними кредитами и инвестициями. Иностранные кредиторы размещали средства в странах Азии из-за высоких процентных ставок, под которые те были готовы осуществлять займы. Когда в середине 90-х экономика США вышла из очередной рецессии и ФРС начал ужесточать монетарную политику, это привело к глобальному повышению процентных ставок на основных рынках. Азиатские страны стали не интересны кредиторам (разница между «высокими» процентными ставками в Азии и «низкими» в развитых странах уменьшилась). Капитал начал стремительно выходить в Японию, США, другие страны. Финансировать дефициты торговых балансов стало нечем. Регион впал в жесткий экономический кризис. Украина 2008 года. Весной и летом НБУ, правительство, авторитетные экономисты решают дилемму: сохранить курс 5,05, или ревальвировать гривню. Обсуждаются уровни 4,85, 4,60, более радикальные уровни укрепления. Спустя каких-то полгода курс гривни изменяется, но не в ту сторону, куда боялись многие. В 2009 году он стабилизируется около 8,0. Причина украинского кризиса 2008 года в значительной мере та же, что и в Азии-97: с 2004 по 2008 год Украина перешла от профицита торгового баланса к постоянно растущему хроническому дефициту. Дефицит текущего счета по итогам 2008 года составил 7% ВВП. Когда во втором полугодии 2008 года, под влиянием глобального финансового кризиса, капитал начал выходить из развивающихся рынков (в том числе, из Украины), финансировать дефицит текущего счета и рефинансировать старые долги стало нечем. Дефицит текущего счета платежного баланса Украины в июне 2012 – мае 2013 составил 13,6 млрд дол, что составляет  около 8% ВВП. Нужно отметить, что по итогам 2012 года дефицит был 8,2% ВВП (то есть сейчас ситуация немного улучшилась), а финансовая стабильность Украины в 2012 году не подвергается никаким сомнениям. Стабильность, среди прочего, была обеспечена значительными займами на внешних рынках. Во II квартале 2013 года на мировых рынках начали появляться ожидания, что ФРС может свернуть программы количественного стимулирования (QE) экономики (проще говоря: уменьшить объем эмиссии долларов). В июне ФРС огласил условия, при которых может начать их сворачивание, и сигнализировал, что это может произойти уже в 2013 году. Рынки моментально отреагировали ростом процентных ставок. Стоимость займов Украины выросла на 2-3%, превысив некомфортные для нас 9%. Сложно сказать прекратит ли ФРС программы QE, либо просто будет раскачивать рынки своей риторикой, но сами только высказывания руководителей ФРС привели к значительному ухудшению условий заимствования для Украины на внешних рынках. Для того, чтобы быть менее зависимыми от внешних кредитных рисков, «манипуляций» зарубежных центробанков и обеспечить долгосрочную финансовую стабильность, необходимо сильное сокращение дефицита торгового баланса. Дефицит текущего счета платежного баланса на уровне 8% ВВП – это «ахиллесова пята», через которую внешние рынки могут «поразить» украинскую экономику.
Просмотров: 3018